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同属聚酯产业链 PTA和乙二醇缘何“分道扬镳”?

PTA和乙二醇(MEG)作为聚酯工业链里两个“同宗不同源”的“兄弟”,【德指平台】其一举一动都牵动着工业链敏感的神经。1月以来,“两兄弟”走势呈现的显着违背,让不少投资者摸不清脑筋。

业内人士以为,PTA与MEG商场差异显著,本源仍是在于两者所在的工业供需周期不同,PTA仍处供需偏紧周期,而MEG现已进入过剩周期,价格上一个体现强势、一个则在大跌之后仍然体现出反弹乏力之态,相应的PTA与MEG价差也继续走强

“同宗不同源”的两“兄弟”走势显着分解

从1月初到春节前的行情走势来看,PTA全体处于上涨阶段,涨幅19%,而乙二醇涨幅仅5%左右,相应的PTA与MEG的价差体现也由500元/吨多扩展到逾1300元/吨,节后两者价差最高更是扩张至1500元/吨以上。

“1月份以来,PTA和MEG价格重心同步走高,首要是因为在原油价格止跌布景下,下流涤丝价格偏低,编织厂逢低备货,工业链本钱和消费端同步走好,带动聚酯质料价格上涨。但从涨幅和涨势的继续性看,MEG远远不及PTA。”国投安信期货分析师庞春艳介绍,1月初MEG最低5046元/吨,1月下旬最高触及5457元/吨,但仅仅是一日游行情。2月底,MEG攀升至5330元/吨后继续回落,最低至5007元/吨,创上市后新低。PTA则是从5560元/吨低位稳步反弹至最高6738元/吨后,反弹起伏超20%,春节后缺少新的利多提振开端调整,但至现在调整最大起伏不足500元/吨。

从工业链视点看,PTA和MEG的联系实际上能够定义为“同宗不同源”,二者质料来历有差异。

据期货日报记者了解,PTA现在只要石油一种质料,MEG能够从石油、天然气和煤炭三种渠道取得,PTA为石脑油中的芳烃类(具体为对二甲苯)下流产品,而MEG为石脑油中烯烃类(具体为乙烯)的下流产品。因此,从质料端看,PTA和MEG能够以为不同源。但PTA和MEG是组成聚酯的两种质料,二者的消费均有90%以上会集在聚酯领域,因此,从下流消费看,二者能够以为是同宗。

正是因为二者“同宗不同源”,在联系上也体现出时而同步,时而违背。要害是看各自的供需面矛盾点在哪。

采访中期货日报记者发现,1月初商场关于PTA整个根本面预期普遍要好于MEG。当时聚酯工业链,PTA受益于原油以及质料PX价格上涨带来的本钱端推进体现偏强,MEG则受制于港口库存高位压力继续体现偏弱,两者商场呈现冰火两重天的地步。

“之所以两个种类会演绎‘冰火两重天’,最重要的体现要素就是库存。”一德期货分析师郑邮飞表明,PTA的库存处于近几年的相对低位,而MEG的港口库存处于近几年的相对高位,同时港口液化品库存爆满。从根本面预期来看,PTA方面2019年产能增速有限,而MEG在2019年面临国内外巨大的产能投进,现在国内全体开工处于高位,外围产能增加导致进口扩展预期较强,港口库存环比继续走高,而当时除国外零星几套设备报出检修方案外,未见国内大规划检修方案。

不仅如此,从供货商定价权视点来看,PTA工厂现已构成寡头,关于供需和价格的把控力度要大于MEG工厂。“在MEG库存未呈现去化布景下难见MEG呈现趋势上涨的驱动,而现在支撑MEG价格的一点理由就是前期MEG的大幅跌落导致MEG煤化工快速挨近本钱,而MTO、乙烯工艺早就开端亏本。”郑邮飞如是说。

二者价差继续扩展反映根本面分歧

业内人士以为,PTA与MEG商场差异显著,本源仍是在于两者所在的工业供需周期不同,PTA仍处供需偏紧周期,而MEG现已进入过剩周期,价格上一个体现强势、一个则在大跌之后仍然体现出反弹乏力之态,相应的PTA与MEG价差也继续走强。

查询中,期货日报记者发现,PTA与MEG的价差从2018年下半年以来通过两次急速扩张,两者价差在短时刻内从-1300元/吨左右的水平扩张至平水邻近,随后弱势振荡,直到12月中下旬又开端一波扩张至当时的1300元/吨左右的水平。

“其价差体现实际上是彻底根据本身根本面的体现。”华泰期货分析师余永俊表明,因为PTA与MEG具有一起的下流聚酯,因此其价格走势具有很高的相关性,但是PTA与MEG的价差取决于各自根本面的强弱与种类动摇性的特性。

在他看来,因为MEG动摇性较高,进口依存度较大,在2018年7—8月份之前,两者价差的动摇根本取决于MEG价格的动摇。但2018年7—8月后跟着PTA动摇性的上升以及MEG根本面的恶化,两者价差的动摇又渐渐偏向取决于PTA价格的动摇。“虽然两者价差动摇剧烈,但也是很合理的、与两者供需演变较为吻合。”余永俊表明,2013年曾经PTA其实也常常比MEG价格更高,但是跟着PTA供需进入过剩周期导致PTA常常低于MEG价格;进入2018年下半年,这一价差联系彻底改变。

实际上,从PTA和MEG价差的前史走势看,2013年下半年以来,因为PTA新建产能的大幅扩张,PTA商场步入严重过剩阶段,而MEG因为国内新增产能相对有限,供需格式相对紧平衡,PTA与MEG的价差逐渐进入负值阶段。截至2018年的年中,PTA和MEG的价差始终处于0至-3000元/吨区间动摇。

“在此阶段,MEG的价格走势始终相对强于PTA,但自2018年8月份以来,国内外MEG产能大幅扩张,MEG步入产能相对过剩阶段,而PTA经历了2012—2015年的产能扩张期后,新的产能扩张期要到2020年前后才会到来。与此同时,质料端PX的新建产能扩张也要到2019年下半年兑现,因此自去年四季度以来,PTA与MEG的强弱联系大幅逆转,PTA价格走势始终相对强于MEG导致两者价差从-1350元/吨大幅攀升至近期的1500元/吨以上。”东吴期货分析师王庭富对期货日报记者表明。

关于两者商场和价差体现,商场人士多以为当时现已挨近价差极限水平,背后的根本面逻辑是2019年PTA供需根本面相对紧平衡,一开年商场就把PTA作为多头配置,而MEG商场则因为自去年四季度以来进入新一轮产能投产兑现期,其本身供给压力逐渐加大,港口库存也是累积至历年最高水平,商场对MEG价格预期悲观。在此根本面布景下,多PTA空MEG也成为机构或者对冲套利资金的首选头寸。

“事实上,MEG期货上市之前二者根本面强弱联系就现已断定,PTA与MEG价差的继续扩展正是反映了二者根本面的分歧。”庞春艳表明,但这种分歧并不会一直继续。MEG商场利空充沛体现,价格到低位后,假如合作设备检修及下流消费上升,MEG具备了买入价值时,其价格也会有较强的弹性。“首要因为商场大量的贸易商参与令价格动摇较大,到时二者的价差有望得到阶段性修正。”

在余永俊看来,PTA今年供需大概率会越来越紧,相较其他大多数产品或许会体现得更为强势、全体盈利会越来越好。而MEG现在尚处过剩周期的前半段,预计全年体现在全体产品中会是比较弱的一类,相应出产赢利也难有较好的体现。“不过预计会有一波阶段性反弹修正的机会,3—8月全体需求处于相对高位,而供给在赢利继续弱态后有望在此阶段收缩,全体会有一轮显着的库存去化,价格及赢利相应会呈现一定上升。”

主导两商场要害点在于供给兑现预期

采访中期货日报记者了解到,之前PTA—MEG价差扩展是两者价格的强弱分解导致的价差扩展。但跟着PTA价格继续反弹后,其供需根本面累库起伏较大,且本钱端上推利好也边沿走弱,PTA价格继续大幅上涨空间将非常有限,对此,PTA与MEG冰火两重天的状况的继续性也受到了商场质疑。

“尽管MEG港口累库压力较大,但跟着MEG现货价格来到5000元/吨关口下方,内陆煤制MEG企业的出厂价格多下降至边沿本钱线以下,华东干流的MEG设备也多有降负荷操作,MEG的供给后期将有边沿收紧预期,叠加本月底聚酯以及终端编织需求逐渐发动,MEG供需根本面将边沿改进,跌落至本钱线邻近的MEG价格现已面临跌无可跌的地步。”王庭富表明,PTA和MEG冰火两重天的状况不会继续好久。

但是,在广发期货分析师张晓珍看来,以现在的状况来看,PTA和乙二醇“冰火两重天”的状况或许仍将继续。“PTA的供给面仍是优于MEG。从现在库存水平来看,PTA社会库存在100万吨偏上水平,与从前相比,仍处于偏低水平;MEG港口库存现已到达119万吨,处于前史高位,MEG供给过剩的压力对MEG价格限制更显着。”张晓珍称。

受访人士普遍以为,后期PTA和乙二醇价差是否仍继续扩展,要害要看国内PX新产能的投进时点、MEG新产能的投进进度以及年底PTA新产能的投进状况。

“国内PX新产能的投进方面,从现在了解的状况来看,二季度恒力PX设备或许有试车方案,初期或许对商场供需面影响不大,但是下半年PX供需将逐渐宽松,相应PX价格也会转弱,那么PTA重心也会随本钱下移,到时PTA和乙二醇价差会有一定的收敛。”张晓珍表明。

别的,MEG和PTA新产能的投进状况不论从时刻上仍是起伏上都有较大的不断定性,PTA和乙二醇价差将受二者各自产能投进状况影响。长时间来看(2020年以后),因为PTA和质料PX均有大量新产能投进,PTA将同时面临供给过剩和本钱下移的局势,PTA和MEG价格将或许大幅收缩。

“对PTA而言,后期重视的中心点首要在于大炼化PX投进的进度和PTA阶段性检修规划的巨细,全体而言大炼化PX充沛开释供给之前,PX供需较难脱节偏紧局势,相应本钱端体现预计会较为坚硬。而受制于PX偏紧,PTA赢利很容易被质料腐蚀,PTA供给亦呈现收缩,终究影响PTA的供需平衡。”余永俊称,MEG方面,首要来自于全球供给增加与需求增加的不匹配带来的过剩压力。

在他看来,今年需求端已很难到达曩昔两年的高位水平,而去年后期投进了较多MEG新设备、其充沛开释供给的时刻首要是从今年开端。现在MEG库存现已到达多年的最高水平,后期需要供给方面的收缩来改进供需平衡,阶段性更多应是重视国内外设备检修力度。

鉴于后期PTA和MEG工业链的商场预期或许呈现强弱转化,【德指直播室】张晓珍以为,买PTA抛MEG的策略短期或许仍有用,但中期(恒力大炼化PX投进前后)应及时调整。

注:文章来自网络。

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